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【人物】章秀奇:今年股市整体可为,关键还在优选结构

好买说:去年四季度市场上涨的原因,章秀奇认为主要是货币政策放松和经济出现企稳。2020年股市仍然可为,只是投资难度有所增加,不少行业在2019年涨幅很大,部分透支了2020年的良好预期,接下来可能需要消化估值和验证基本面。

回顾4季度,市场之所以出现上涨,我们认为诱因主要是货币政策放松,同时,11月份经济出现企稳迹象。

(1)降准降息,启动新一轮货币放松,我们认为这是导致4季度股市表现良好的主要原因。

9月16日,央行宣布1月份以来的第二轮降准,之后,贷款市场报价利率连续3次下滑,都显示货币政策重新放松。从中美利差来看,目前利差水平仍然处于历史上相对高位,国内货币政策的主动性仍然存在,主要的制约在于物价,这块受到猪周期影响较大,预计2020年1季度压力仍然很大。

对于未来政策走势的预判,我们认为大概率会延续宽松基调,这从年末的中央经济工作会议也可以佐证。在这次重要的会议中,中央把稳增长放在更为重要的位置,强调“经济下行压力加大”和“六稳”,“健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制,确保经济运行在合理区间”,不提“去杠杆”,也表明在稳增长的大背景下弱化去杠杆、防风险。

图 1:人民币存款准备金率

 

图 2:贷款市场报价利率(LPR) 6 贷款市场报价利率(LPR):1年

 

数据来源:Wind,趣时资产。

(2)经济出现企稳迹象。

虽然政策放松,但经济大幅反弹的可能性并不大,更多是连续下滑后的企稳。从工业数据、采购经理人指数等来看,降准降息后,经济开始出现企稳反弹的迹象。

展望2020年,国内消费增速有望企稳,出口伴随贸易战缓和有望反弹,投资有基建托底,我们判断经济温和反弹的概率较大,这为2020年的股市投资提供了相对温暖的环境。同时,由于继续强调“房住不炒”,大幅放水的可能性并不大,不应期望再次“大水漫灌”,经济也难以大幅反弹。

图 3:从PMI指标来看,10-11月重新回到50以上

数据来源:Wind,趣时资产。

总量企稳,货币放松,这种情况之下,我们认为股市总体可为,因此,我们在年度策略会上提出《稳中求进》,认为2020年股市仍然可为,只是投资难度有所增加,不少行业在2019年涨幅很大,部分透支了2020年的良好预期,接下来可能需要消化估值和验证基本面。

图 4:2019年行业涨跌幅

数据来源:Wind,趣时资产

从估值角度,市场整体估值仍然不高,处于历史上中位数以下的位置,系统性风险不大,关键还是优选结构,预计今年的市场表现仍会分化。

表 1:主要指数的PE对比

数据来源:Wind。数据截至2019年1月8日。

接下来将迎来年报季报披露季,我们看好景气度超预期的行业和公司。在行业配置方面,我们仍然重点关注医药、消费和科技板块。

面临的风险:(1)通胀超预期。(2)海外局势不稳。(3)贸易谈判再起波澜。

可能超预期的因素:(1)宽松政策超预期。(2)资金流入超预期。(3)经济复苏超预期

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