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【人物】悟空投资鲍际刚:利率中枢下行,黄金资产配置价值依旧

好买说:鲍际刚认为,高频跟踪的行业数据显示国内经济韧性在提升,但发达市场经济趋势均不乐观,海外风险需要持续关注。全球利率中枢下行趋势背景下,中美贸易摩擦阶段性缓和,市场风险偏好有望维持。房产调控和市场制度深改,A股逐步具备长牛慢牛的条件。三角平衡架构下,黄金资产配置价值依旧。

进入四季度,随着中美贸易谈判阶段性好转,市场情绪也有所改善。接下来国内经济增速能否触底回升?海外市场波动对国内的影响有多大?经过前期调整后的A股未来走向如何,未来哪些领域有望走出上行趋势?对于这些问题,悟空投资董事长鲍际刚给出了自己的答案。

国内稳增长加码,海外衰退风险隐现

9月以来高频跟踪的行业数据显示国内经济韧性在提升,国内制造业订单有修复,房地产处于销售旺季, 情况良好,预计短期对经济拖累可控。

中美贸易摩擦进入新一轮谈判阶段,阶段性缓和迹象显现,出口对经济拖累的压力也能有所缓解,消费和服务业体现出较好的韧性,长假消费数据也可验证。

周期下行和海外拖累的风险仍然对四季度有影响,央行降准和增加投放PSL,引导LPR利率逐步下行,基建投资有加速,对企业信心和实际投资都形成支撑,以实现稳增长的目标。

海外方面,欧洲制造业数据继续大幅低于预期,甚至比欧债危机阶段表现更差,服务业放缓和就业萎缩 相对滞后,如果没有政策对冲,后续跟随放缓的风险依旧存在;美国制造业也出现恶化,PMI加速下滑, 失业率虽维持低位,但薪资增长已开始放缓,服务业和消费转弱的迹象已经出现,市场对衰退的担忧加 剧;日本10月后上调消费税率,短期经济压力预计会加大。

发达市场经济趋势均不乐观,同时美元异常强劲,对新兴市场构成不小的压力,海外风险需要持续关注。

全球利率中枢下行的判断不变

国内受短期猪价过快上涨和稳增长政策发力影响,10年期国债收益率向下跌破3%遇到阻力,但货币政 策维持宽松的基调不变,通胀主要是结构性问题,利率向上的空间非常有限。

海外经济压力加大的情况下,美联储预计会继续降息,全球主要央行均会继续维持宽松的政策不变,预计利率中枢会继续下行。

风险偏好上升的窗口未关闭

中美关系的变化是是市场关注的焦点,随着美国大选的临近,经济压力加大的情况下,中美贸易摩擦显然会让美国的经济雪上加霜,对于特朗普政府也是迫切需要一个阶段性的协议,降低贸易摩擦对美国自身的冲击。

中国有自身的结构性问题,改革发展需要平稳的经济环境配合,我们始终保持开放合作的态 度,保证底线要求的情况下,有意愿形成阶段贸易协议。我们判断中美贸易摩擦风险会迎来一个阶段的缓和,这是风险偏好维持的基本假设。

中长期市场持续吸引增量资金是对A股长期乐观的基本判断,我们对中美市场做过详细比较,高波动率和房地产市场繁荣是制约A股发展的重要影响因素,随着房住不炒和市场制度的改革,A股逐步具备长牛慢牛的条件。短期我们稳增长的政策和重要会议时点,市场有稳定诉求,也是维持风险偏好的条件。

继续重点布局黄金资产

继续重点布局黄金资产,三角平衡架构的重要组成。中期利率向下的趋势下,货币政策仍有进一步宽松的空间,美国也难以独善其身,实际利率下行是驱动黄金价格中枢进一步上行的重要支撑。未来如果动用非常规的货币政策,黄金还具备对冲纸币信用和美元信用的功能。

风险资产受短期风险偏好推动,流动性宽松及市场交易活跃,预计市场不乏整体性机会和结构性机会,结构上维持攻守平衡的架构,同时兼顾成长和稳健方向。重点布局持续景气成长的结构性机会,以及择时布局长期受益市场集中度提升的细分龙头。

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